新华财经北京1月27日电债市周二（1月27日）延续盘整，期现券尤其是超长端品种午后稍走弱，中短端品种基本持稳，国债期货多数收平，银行间现券收益率上行0.5-1BP；公开市场单日净投放780亿元，资金利率有所回落，月末流动性基本无虞。

　　机构认为，本周地方债发行偏多，叠加月末之际，流动性波动或对现券构成扰动。当前市场真正博弈焦点在供需面，而年初以来供需错位是收益率下行修复的主要推动力。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数持平，30年期主力合约跌0.33%报112.09，10年期主力合约收平报108.185，5年期主力合约收平报105.84，2年期主力合约收平报102.386。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行1BP报1.955%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.55BP报1.8305%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.55BP报2.2575%。

　　中证转债指数收盘上涨0.15%，报528.95，成交金额851.61亿元。瑞可转债、精测转2、华锐转债、华正转债、福新转债涨幅居前，分别上涨7.20%、7.08%、6.75%、6.64%、5.70%。银邦转债、科华转债、富淼转债、声迅转债、天创转债跌幅居前，分别下跌9.49%、6.70%、4.85%、4.58%、3.87%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间1月26日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌0.18BP报3.588%，3年期美债收益率跌0.27BP报3.654%，5年期美债收益率跌0.17BP报3.819%，10年期美债收益率跌0.99BP报4.211%，30年期美债收益率跌2.13BP报4.801%。

　　亚洲市场方面，日债收益率上行居多，10年期日债收益率走高4.5BPs至2.285%。

　　欧元区市场方面，当地时间1月26日，10年期法债收益率跌5.8BPs报3.434%，专业配资门户网10年期德债收益率跌3.9BPs报2.865%，10年期意债收益率跌4.7BPs报3.464%，10年期西债收益率跌4.2BPs报3.227%。其他市场方面，10年期英债收益率跌1.5BP报4.496%。

　　【一级市场】

　　农发行91天、5年期金融债中标收益率分别为1.4896%、1.7023%，全场倍数分别为3.56、3.08，边际倍数分别为7.5、2.1。

　　国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4877%、1.7273%、1.9366%，全场倍数分别为4.23、3.24、2.45，边际倍数分别为3.61、1.27、1.11。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，1月27日以固定利率、数量招标方式开展了4020亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4020亿元，中标量4020亿元。数据显示，当日3240亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放780亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行4.9BPs报1.371%；7天期上行2.1BPs报1.564%；14天期持平报1.599%；1个月期下行0.02BP报1.5556%。

　　【机构观点】

　　国泰海通固收：尽管开年来股债跷跷板对债市多有扰动，但这种扰动更多表现为短期情绪压制，市场真正的博弈焦点仍然是政府债供给压力与供需格局。且这种压力并非供给与央行资金投放的错位，而是超长端供给持续放量与银行风险指标之间的错位。

　　华西固收：本轮利率下行的背后，年初以来的供需错位正是主要推动力。银行在二级市场加力配置的背后，主要是1月供需缺口正在放大。看似2026年净发行规模更高，但考虑到春节时点的问题，2025年春节时点靠前，节后的2月才是地方债集中发行的窗口；然而2026年春节时点靠后，2月留给地方政府的发债窗口只有2月初两周时间。

　　华泰固收：当前需求端暂未出现之前担忧的承接力不足的情况，10年及以内国债一级招标发行结果反而较好，只有超长地方债相对弱。这背后主要源于配置盘“开门红”和交易盘接力：一方面，保险年初保费开门红亮眼，形成强劲的配置需求；另一方面，银行因ΔEVE考核计算方式调整及年初指标充足，存款流失的情况在人民币升值、存款到期续作举措等作用下不严重，对7-10年期利率债的配置力度加大。

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